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荣盛石化(002493)

核心观点

炼化低景气拖累业绩：荣盛石化发布2022年业绩，公司实现营收2890.95亿元，同比+57.91%，实现归母净利润33.40亿元，同比-74.76%，扣非净利润20.12亿元，同比-84.34亿元。其中2022Q4实现营收639.77亿元，同比-19.10%，归母净利润-21.10亿元，同比-167.77%，扣非净利润-33.93亿元，同比-208.55%。2022年全年浙石化实现净利润60.52亿元，中金石化亏损4.76亿元，炼化的低景气度拖累了公司业绩。

沙特阿美入股，强化战略合作：公司3月底公告，与战略合作方沙特阿美的全资子公司AOC签署了《股份买卖协议》，拟转让荣盛控股所持有的公司10.1亿股（占公司总股本的10%加一股股份）以24.3元/股的价格转让给AOC。同时基于双方签署的原料供应框架协议、精炼和化工产品框架协议及技术分享框架协议，双方将在多个领域加强合作，共同研发最新的化工产品，也为引入沙特阿美在炼油、石化等领域的先进技术，以及双方进行技术优势互补、资源共享奠定良好基础。

浙石化向新材料延伸：公司依托浙石化向新材料延伸，浙石化投资建设高端新材料项目和高性能树脂项目，高端新材料项目包括35万吨/年α-烯烃装置、2×20万吨/年POE聚烯烃弹性体装置、8万吨/年聚丁烯-1装置、50万吨/年尼龙66盐装置、30万标立/时CO2重整装置等。高性能树脂项目包括10万吨/年EVA（釜式）装置、20万吨/年DMC装置、3×6万吨/年PMMA装置和120万吨/年ABS装置等。

盈利预测与投资建议

基于原油价格和炼化行业未来的景气度判断，我们调整公司2023-2025年归母净利润分别为86.05、137.16、165.54亿元（原预测207.08、225.50、-亿元），可比公司2023年PE为17倍，对应目标价14.45元/股，维持买入评级。

风险提示

油价大幅波动；行业景气度下行；新材料项目发展不及预期。